벤저민 그레이엄의 현명한 투자자 (2026.2 개정2판1쇄)

워렌 버핏이 최고의 투자서로 꼽은 그레이엄의 투자철학과

제이슨 츠바이크의 새로운 시장 분석과 논평을 추가한 개정판

가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄의 《현명한 투자자》는 초보 투자자도 건전한 투자 전략을 수립하고 실행할 수 있도록 안내하는 투자서다. 그래서 증권분석 기법은 많이 다루지 않고, 주로 투자 원칙과 투자 태도를 다루고 있다. 투자자를 방어적 투자자와 공격적 투자자로 나누어 어떻게 투자를 해야 하는지 투자자의 성향과 기질에 맞는 투자 원칙을 설명하고 있다. 그리고 투자자가 철저한 가치투자를 통해 손실을 피하고 장기적인 투자 전략의 길로 가도록 이끈다.

《현명한 투자자》는 시간과 공간을 뛰어넘어 최고의 가치를 발하는 투자서이며, 워렌 버핏이 ‘투자서 중에서 단연 최고의 투자서’라고 극찬한 명불허전의 고전이다.

여기에 미국의 금융 저널리스트인 제이슨 츠바이크가 2025년 금융시장 현실이 반영된 주석과 풍부한 시장 사례를 새롭게 추가하여 개정판을 엮어냈다. 츠바이크의 논평은 그레이엄 시대의 상황과 훌륭히 접목하고 있어 현대의 투자가들에게 고전이 지니고 있는 통시대적 메시지를 깊이 맛볼 수 있는 색다른 즐거움을 준다.

지은이 : 벤저민 그레이엄 Benjamin Graham

가치투자의 고전 『증권분석』과 『현명한 투자자』를 저술한 가치투자의 아버지(1894~1976)다. 20세에 컬럼비아대학교를 졸업할 때 수학과, 철학과, 영어과 교수직을 제안받았지만 거절하고 월스트리트로 진출하여, 당시의 증권분석가인 ‘통계전문가’로 활동했다. 이후 투자회사를 설립해서 운영하면서 대학 강의 등으로 워렌 버핏 등 수많은 투자의 대가를 양성했다. 증권분석은 과학이자 전문직이 되어야 한다고 일관되게 주장한 그는 CFA(국제재무분석사)라는 전문 직종을 만들어냈으며, 감(感)과 내부정보에 의존하면서 투기를 일삼던 증권시장에 ‘과학적 증권분석의 틀’을 도입하여 증권투자를 과학의 반열에 올려놓았다.

해설 제이슨 츠바이크 Jason Zweig

「월스트리트 저널」의 투자 및 금융 칼럼리스트다. 「머니」의 수석평론가, 「타임」과 CNN닷컴의 객원 평론가, 「포브스」의 주필로 투자 관련 논평을 썼다. 미국 금융사 박물관의 이사를 역임했고 「파이낸셜 히스토리」와 「행동재무저널」의 편집위원으로 활동하고 있다. 2013년에는 “The Intelligent Investor”로 Gerald Loeb 개인 금융 및 개인 서비스 상을 수상했고, 2020년에는 뉴욕 금융 작가 협회에서 ‘금융 저널리즘 분야에 상당한 장기적 공헌을 한 뛰어난 언론인’에게 수여하는 Elliot V. Bell 상을 받았다. 저서로는 『투자의 비밀』, 『불황을 이기는 안전한 투자 전략』이 있다.

옮긴이 : 이성민

서강대학교 경제학과를 졸업한 뒤, 증권회사 국제부에 취업을 했으나 재직 중 IMF 외환위기를 겪게 된다. 금융에 대한 깊이 있는 공부의 필요성을 절감하여 KAIST 금융공학 석사과정을 마쳤다. 자산운용사에서 펀드매니저로 일하며 한국외국어대학교 박사과정도 수료하였다. 한때 국민연금 기금운용본부에서 근무하며 투자와 금융이 지닌 사회적 책임에 대해 성찰하게 되었고, 이러한 문제의식을 실천적 활동에 접목시키고자 노력해왔다. 이러한 경험을 바탕으로 현재는 투자 관련 컨설팅 및 교육사업을 수행하는 주식회사 핀토를 설립하여 운영하고 있으며, 단국대학교 정책경영대학원 자산관리학과에서 강의도 병행하고 있다. 저서로는 『투자의 상대성원리』가 있다.

제이슨 츠바이크의 서문: 벤저민 그레이엄에 대하여

네 가지 투자 원칙

개정판 서문

벤저민 그레이엄의 서문: 이 책을 쓴 목적

서문 논평

현명한 투자자가 의미하는 것 / 위대한 투자자들의 일곱 가지 덕목

1장 투자와 투기: 현명한 투자자가 얻을 수 있는 것들

투자와 투기 / 방어적 투자자가 기대할 수 있는 성과 / 공격적 투자자가 기대할 수 있는 성과

1장 논평

당신은 투자자인가? / 당신은 투기꾼인가? / 패자는 말이 없다 / 공짜 돈 / “내가 뭐 하냐고요? 도무지 모르겠어요”/ 밈 주식 / 당신을 노리는 최악의 적으로부터 스스로를 지키는 법

2장 투자자와 인플레이션

인플레이션과 기업 이익 / 인플레이션에 대비할 수 있는 다른 대안 / 결론

2장 논평

공격할 것인가? 방어할 것인가? / 보험은 공짜가 아니다

3장 주식시장 100년, 그리고 1972년 초의 주가 수준

1972년 초 주식시장 / 앞으로의 추세

3장 논평

당신이 앉아 있는 자리가 곧 당신이 일어설 자리다 / CAPE 공포(CAPE Fear) / 잘못된 장기투자 신화 / 위험한 장기투자 / 투자자는 불확실성을 싫어한다

4장 방어적 투자자를 위한 포트폴리오 전략

채권과 주식을 통한 자산배분의 근본적인 문제 / 채권 종목 선택 / 비전환우선주 / 다른 형태의 증권

4장 논평

이건 모의고사가 아니다 / 더 바람직한 질문들 / 투자정책서 작성의 기본 원칙 / 방어적 투자와 공격적 투자 / 리밸런싱

5장 방어적 투자자를 위한 주식 투자

주식 투자의 가치 / 주식 포트폴리오 구성 규칙 / 성장주와 방어적 투자자 / 포트폴리오 변경 / 정액분할매수 / 투자자의 개인적 특수성 / ‘위험’의 개념에 대한 참고사항 / ‘대형주이고, 인지도가 높고, 재무구조가 건전’한 기업

5장 논평

게임화인가, 도박화인가? / 더 빨리 달릴수록, 더 뒤처진다 / 군중의 지혜 / 군중의 광기 / 거리에 모인 무리들 / 투자의 ‘잎벌레’가 되어라

6장 공격적 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 피해야 할 전략

비우량등급 채권 및 우선주 / 해외 국채 / 신규 발행 증권 일반 / 신규 발행 보통주

6장 논평

대체투자 / 밀어붙이는 것은 밀어내라 / 신용거래 / SPAC 열병 / 지름길은 없다

7장 공격적 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 해볼 만한 전략

주식 운용 / 포뮬러 기법에 따른 매매시점 포착 / 성장주 투자 / 공격적 투자자에게 추천하는 세 가지 투자 분야 / 내 투자 원칙의 함의

7장 논평

가상 포트폴리오 / 살피면서 기다리기 / 실수를 기려라

8장 투자와 시장 변동성

시장의 등락을 활용한 투자 결정 / 저점 매수-고점 매도 / 포뮬러 플랜 / 투자자의 포트폴리오에서 발생하는 가격 변동 / 사업의 가치와 주식의 가격 / A&P의 사례 / 요약 / 채권 가격의 변동성

8장 논평

미스터 마켓 소개 / 개인 대 기관 / 미스터 마켓이 투자자를 현혹시키는 방법 / 미스터 마켓은 어떻게 당신의 마음을 흔드는가 / 미스터 마켓에게 맞서기

9장 펀드 투자

전반적인 펀드 투자의 성과 / 퍼포먼스 펀드 / 폐쇄형 펀드 대 개방형 펀드 / 혼합형 펀드

9장 논평

펀드 망상 / ‘평균’이 평균 이상일 때 / ETF, 이상적이고 탁월한 펀드 / ETF 고르는 법 / ESG, 과장된 착한 투자 / 수익을 내는 펀드, 손해를 보는 투자자

10장 투자 조언

투자자문 및 은행 신탁 서비스 / 금융정보 서비스 / 증권회사의 조언 / CFA 자격증과 애널리스트 / 증권회사 활용법 / 투자은행 / 그 밖의 조언자들 / 요약

10장 논평

수수료에 눈이 멀어 숲을 보지 못하다 / 재무 상담가를 찾는 법 / 올바른 질문 던지기

11장 일반 투자자의 증권분석: 일반적인 접근 방식

채권분석 / 주식분석 / 자본화계수에 영향을 미치는 요인 / 성장주의 자본화계수 / 산업 분석 / 2단계 평가 프로세스

11장 논평

친절한 환경과 사악한 환경

12장 주당순이익에서 고려할 사항

평균 EPS의 활용 / 과거 성장률 계산

12장 논평

GAAP과 비 GAAP / 비 GAAP 랜드에 오신 것을 환영합니다 / 당신은 마법을 믿는가? / 다시는 이런 짓을 안하겠습니다… 내년까지는요 / 수익 축적

13장 상장회사 비교

네 회사의 전반적인 현황

13장 논평

네 개 회사가 선택한 길 / 여섯 가지 관점

14장 방어적 투자자를 위한 종목 선정 방법

다우지수에 종목 선정 기준 적용하기 / 공익기업 투자 전략 / 금융주 투자 전략 / 철도주 투자 전략 / 방어적 투자자를 위한 선택 기준

14장 논평

마음속 사기꾼과의 싸움 / 나는 최고의 투자자야 / 나는 통제하고 있어 / 난 처음부터 알고 있었어 / 당신 안의 사기꾼에게 수갑 채우기

15장 공격적 투자자를 위한 종목 선정 방법

그레이엄-뉴먼 방식 요약 / 비우량주 / 『S&P 주식 가이드』를 통한 종목 선정 / 단일 기준에 의한 종목 선정 / 저평가 종목 / 특수 상황(‘워크아웃’)

15장 논평

엉덩이 투자법 / 먼저, 거울을 보라 / 저가 매장의 보물찾기 / 기회가 두드리는 문소리는 위험처럼 들린다 / 과잉 반응 / 슈퍼주식의 특징 / 무형자산의 가치 / 투하자본수익률(ROIC) / 자만하지 말라 / 공격적 투자자의 긍정적 면

16장 전환증권과 신주인수권

전환증권이 보통주에 미치는 영향 / 보통주에서 전환우선주로 교체 전략 / 신주인수권 / 추가 해설

16장 논평

옵션 가격을 프리미엄이라 부르는 근거 / 왜 당신의 브로커리지 앱은 옵션 거래를 끊임없이 권할까 / 규칙도 모른 채 도박하기 / 빠른 거래, 빠른 손실 / 커버드 콜의 진실 / 옵션을 선택해야 할 때

17장 네 가지 극단적 사례

펜 센트럴 사례 / 링-템코-보트 사례 / NVF의 샤론 스틸 인수 사례 / AAA 엔터프라이즈 사례

17장 논평

애초에 없었다 / 팬데믹은 영원하지 않았다 / 언라이크 어 버진 / 뜨겁다가, 차갑게 식다 / 호랑이 등에 올라타기

18장 기업 비교 분석 방법

비교 1: REI(상점, 사무실, 공장 등)와 REC(부동산 투자, 종합 건설)

비교 2: 에어 프로덕츠(산업 및 의료용 가스 등)와 에어 리덕션(산업용 가스 및 장비, 화학제품)

비교 3: 아메리칸 홈 프로덕츠(의약품, 화장품, 가정용품, 사탕)와

아메리칸 호스피탈 서플라이(병원용품 및 장비 유통 및 제조)

비교 4: H&R 블록(소득세 서비스)과 블루 벨(작업복, 유니폼 등 제조업체)

비교 5: IFF(향료회사)와 하비스터(트럭, 농기계, 건설기계 제조사)

비교 6: 맥그로 에디슨(공공 유틸리티 및 장비, 가정용품)과

맥그로-힐(도서, 영화, 교육 시스템, 잡지 및 신문 출판사, 정보 서비스)

비교 7: 제너럴(대규모 다각화 복합기업)과 프레스토(다양한 전자제품, 방위산업)

비교 8: 와이팅(차량 유지 관리 장비)과 윌콕스(소규모 복합기업) / 일반적인 고려 사항

18장 논평

19장 주주와 경영진: 배당정책

주주와 배당정책 / 주식배당과 주식분할

19장 논평

내부자와 외부자 / 자사주 매입에 대한 허상 / 자사주 매입에 대한 결론 / ‘성과’에 대한 보상

20장 투자의 핵심 ‘안전마진’

분산 투자 이론 / 투자와 투기의 기준 / 투자 개념의 확장 / 요약 / 후기

20장 논평

안전마진은 지불한 가격이 결정한다 / 당신이 얻는 것 / 시간과 공간에 걸쳐 분산하라 / 초예측(Superforecasting) / 언제 팔 것인가

후기

후기 논평

부록 1. 그레이엄-도드 마을의 투자고수들

2. 새로운 주식 투기 동향

3. 투자대상으로서의 기술주

제이슨 츠바이크의 감사의 말

색인

역자 주

논평 역자 주